經濟基本面主導 國債期貨先抑后揚
2022-07-11 16:30:35
來源：
經濟基本面主導國債期貨先抑后揚
摘要
1.上半年國債期貨以寬幅震蕩走勢為主，驅動行情的因素由貨幣因素占主導逐漸過度至經濟基本面占主導。
2.伴隨著疫情的好轉，國內經濟基本面最壞的時刻已經過去。當前出口仍然維持高增速，消費弱復蘇，投資雖然5月數據一般，但市場預期較好。伴隨著專項債的逐步到位，基建對3季度經濟托底作用增強，同時各項政策的陸續出現，消費有望得以改善，3季度經濟基本面對于期債偏空。后期伴隨著外圍經濟的轉弱，出口減弱預期增強，四季度經濟存在轉弱風險，經濟基本面對期債的影響先空后多。
3.2022年上半年貨幣政策重點從抗疫紓困回歸支撐寬信用，這也導致貨幣政策從總量寬松政策逐步過渡至結構性寬松。當前流動性整體寬裕，為了避免流動性陷阱，央行貨幣政策進一步放松可能性降低。
4.財政政策方面，今年財政前置特點較為明顯，專項債發行靠前。由于政策面要求新增專項債在6月底前基本發完，力爭8月底使用完畢，這意味著3季度基建對于經濟的支撐作用明顯，后期財政政策的著力點在留抵退稅和加大政策支持中小企業，后期可關注是否發行特別國債。
5.綜合考慮經濟基本面、政策面、流動性和價差結構，我們認為國債期貨在下半年預計先跌后漲，整體以寬幅震蕩行情為主，10年期國債收益率波動空間預計在2.7%-3.1%。
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