股指:重大數據周來臨 關注信貸數據改善

2022-07-11 17:14:40 來源: 天風期貨 作者:賈瑞斌

  【20220710】股指周報:重大數據周來臨,關注信貸數據改善

  核心觀點:偏多 主要指數經過持續的回升,技術上需要整固,消化解套盤,等待基本面更多的利好刺激。下周重磅數據來臨,震蕩有望加大,建議逢低買入。核心關注金融信貸數據是否能體現出寬信用的改善。

  估值:中性 滬深300與上證50、全A估值中性,中證500估值略低。

  短期資金:偏多 上周資金面繼續流入,但流入的幅度較前周有所增長,主要是偏股型基金發行增加,同時產業股東減持有明顯減少。北上資金流入也明顯放緩。

  期貨持倉:中性 IC前十凈空單首次出現負值,說明前十凈持倉轉變為凈多單。中證500看多的趨勢強烈。凈空集中在上證50上,體現出多成長股空金融地產持倉結構。

  經濟數據:中性 美國6月非農就業人數37.2萬,遠高于預期,加速加息無障礙。中國CPI回升到2.5%,PPI下降到6.1%,CPI與PPI的剪刀差加速縮小,有利于上下游的利潤再平衡,中游的制造與下游的消費利潤率有望回升。CPI略超預期,有投資者擔心通脹風險,擔心央行的緊縮。我們覺得至少當前CPI水平仍處于回升的中性水平,并且剔除能源與食品的核心CPI仍只有1%,處于歷史底部區間。央行進一步寬松沒有必要,但也還遠沒到收縮的程度。

  宏觀政策:中性 中國調整防疫政策,行程碼由14天調整為7天,歷史最強傳播的病毒奧米克戎BA.5登陸中國。

  大類資產:偏多 美元上升,美債下跌,美股震蕩。歐美繼續交易衰退。貨幣市場利率SHIBOR繼續維持低位,十年期國債利率穩定在2.8%左右,有上升的跡象。在美元持續上升的格局下,人民幣顯得堅挺。上周中證商品指數顯著下跌,10年期國債期貨震蕩,滬深300震蕩。生豬上漲吸引關注。

  行業板塊結構:中性 結構上輪動加強,新能源板塊交易過于集中,出現中報利好兌現現象。疫情BA.5的影響仍需密切關注,大基建板塊需要金融債支持后的數據改善,醫藥板塊的有北上資金流入的跡象,可持續關注。

  一、經濟數據

  美國6月非農就業人數37.2萬,遠高于預期,美國非農就業這一經濟滯后指標顯示了很大的韌性。美聯儲加速加息沒有一點顧慮。7月75個基點加息基本得到市場一致認可。按當前加息的速度,到11月份聯邦基準利率加到3.5%左右,高于金融危機以來所有時期,僅次于金融危機前的高點。美國利率長期下行的趨勢已經被打破。

  中國CPI回升到2.5%,PPI下降到6.1%,CPI與PPI的剪刀差加速縮小,有利于上下游的利潤再平衡,中游的制造與下游的消費利潤率有望回升。CPI略超預期,有投資者擔心通脹風險,擔心央行的緊縮。我們覺得至少當前CPI水平仍處于回升的中性水平,并且剔除能源與食品的核心CPI仍只有1%,處于歷史底部區間。央行進一步寬松沒有必要,但也還遠沒到收縮的程度。當前豬周期確實見底回升,并且成為拉動CPI的主要力量。油品的同比增速仍然維持高位,Q4季度因同比的原因將回落較大。溫和的通脹是有利于企業利潤的上升。

  二、政策導向

  中國調整防疫政策,行程碼由14天調整為7天,歷史最強傳播的病毒奧米克戎BA.5登陸中國,各地緊張程度上升。能否控制住BA.5的傳播是一個巨大的考驗。如果能控制住傳播,市場對經濟的樂觀情緒將迎來顯著的上揚。

  下周一的中國貨幣數據、周五的GDP數據、周三的美國CPI數據都是重磅,市場迎來重大數據公布周,波動可能加大。

  三、大類資產

  美十年期國債利率在3.09%左右高位震蕩,美元指數再度上行,實際利率到2019年高點階段性高點附近。美國十年期國債與兩年期國債利差倒掛,通脹預期回升顯著回落,原油高位回落,市場由交易通脹轉為交易衰退。

  貨幣市場利率SHIBOR繼續維持低位,同業存單、一年期利率維持低位,十年期國債利率穩定在2.8%左右,有上升的跡象。

  人民幣匯率指數小幅反彈,人民幣兌美元維持震蕩,在美元持續上升的格局下,人民幣顯得堅挺。

  上周中證商品指數大幅下跌,10年期國債期貨震蕩,滬深300震蕩。商品市場受歐美經濟衰退預期影響,可能結束牛市。有利于A股經濟復蘇,大類資產開始輪動,有利于股市和債市。

  大宗商品中生豬不懼發改委的警告,逆勢大幅上漲,我們研究員認為生豬供應方面并無顯著短缺,供應壓力可能后置。

  四、A股市場

  A股市場陷入震蕩市。滬深300下跌0.85%,上證50下跌1.71%,中證500下跌0.53%。創業板上漲1.28%。上周資金面繼續流入,但流入的幅度較前周有所增長,主要是偏股型基金發行增加,同時產業股東減持有明顯減少。北上資金流入也明顯放緩。

  IC前十凈空單首次出現負值,說明前十凈持倉轉變為凈多單。中證500看多的趨勢強烈。凈空集中在上證50上,體現出多成長股空金融地產持倉結構。

  市場進入中報期,前期公布的多是大幅增長的新能源相關的上市公司,市場出現利好兌現下跌的跡象。

  上周行業表現上公用事業領漲、資本貨物、制藥、汽車表現略好,消費者服務、家庭與個人用品、房地產領跌。傳染性最強的奧密克戎BA.5流入中國,市場對疫情的擔心再起,打擊旅游等消費板塊。上周傳統行業成交占比中工業再度顯著上升、材料維持高位,金融房地產占比明顯回落。新經濟成交占比當中信息技術、可選消費維持活躍,醫療保健、日常消費占比維持低位。

  陸股通持續流入的一級行業:醫療保健、信息技術、金融、日常消費。陸股通持續流出的一級行業:能源、材料

  總體來看,主要指數經過持續的回升,技術上需要整固,消化解套盤,等待基本面更多的利好刺激。下周重磅數據來臨,震蕩有望加大。核心關注金融信貸數據是否能體現出寬信用的改善。

  結構上輪動加強,新能源板塊交易過于集中,出現中報利好兌現現象。疫情BA.5的影響仍需密切關注,大基建板塊需要金融債支持后的數據改善,醫藥板塊的有北上資金流入的跡象,可持續關注。繼續看好消費、醫療與大基建。

  美國就業

  中國CPI與PPI

  豬肉與汽油價格

  上周資金面繼續流入,但流入的幅度較前周有所增長,主要是偏股型基金發行增加,同時產業股東減持有明顯減少。北上資金流入也明顯放緩。

  IC前十凈空單首次出現負值,說明前十凈持倉轉變為凈多單。中證500看多的趨勢強烈。凈空集中在上證50上,體現出多成長股空金融地產持倉結構。

  周度流動資金合計

  滬深300風險溢價率

  十年期國債利率2.84%,風險溢價率中性,估值中性。

  滬深300估值

  滬深300PE分位點57%,PB分位點54%,中性位置。

  上證50估值

  上證50PE分位點65%,PB分位點72%,中性偏高。

  中證500估值

  中證500PE顯著回升,分位點24%,PB值有所反彈,處于中性偏低位置。

  全A估值

  全A估值PE分位數50%,處于中性估值水平,PB分位數45%,處于中性的分位數。

  美十年期國債利率在3.09%左右高位震蕩,美元指數再度上行,實際利率到2019年高點階段性高點附近。

  美國債期限利差與通脹預期

  美國十年期國債與兩年期國債利差倒掛,通脹預期回升顯著回落,原油高位回落,市場由交易通脹轉為交易衰退。

  中美利差與股指

  中美十年期國債利差再度回落,股指壓力有所增加。

  貨幣市場利率SHIBOR繼續維持低位,同業存單、一年期利率維持低位,十年期國債利率穩定在2.8%左右,有上升的跡象。

  人民幣匯率指數小幅反彈,人民幣兌美元維持震蕩,在美元持續上升的格局下,人民幣顯得堅挺。

  上周中證商品指數大幅下跌,10年期國債期貨震蕩,滬深300震蕩。

  商品市場受歐美經濟衰退預期影響,可能結束牛市。

  有利于A股經濟復蘇,大類資產開始輪動,有利于股市和債市。

  中證500、滬深300、上證50比價

  中證500與滬深300的比值處于中性位置。

  上證50與滬深300比值偏弱,金融板塊拖累指數。

  滬深300波動率

  滬深300波動率維持低位,無系統性風險,自下而上策略占優。

  換手率

  全A陷入震蕩,換手率持續下降。

  修正主動買盤

  上周主動性賣盤顯著增加,拋售壓力明顯增加。

  兩融余額增加245億,股市震蕩期間,融資盤繼續加杠桿。

  股票型ETF小幅增加21.9億,繼續維持資金流入,本周ETF加入中港互聯互通機制,有望吸引更多資金。

  上周北上資金出現顯著流入36億,外資流入仍在持續,但增量有所放緩。

  新成立偏股基金發行規模上周增加128億,基金發行開始明顯增加。

  IPO上市金額104億,過會發行35億,一級市場融資開始維持中性水平。

  上周產業資本減持額63.4億,減持減少。

  2022年7月初與7月末解禁規模也大幅上升,中旬較少,主要是科創板滿3年后原始股東解禁規模大增。

  IC前十凈空單首次轉變成凈多單4087手,綜合基差處于偏高的位置,多頭趨勢猛烈。

  股指期貨基差與凈空單變化

  IF前十名會員凈空單有所減少,基差有所回升,保值盤維持中性。

  IH前十會員凈空單有所增加,進入分紅月,基差回升,IH對沖盤穩定。

  上周行業表現上公用事業領漲、資本貨物、制藥、汽車表現略好,消費者服務、家庭與個人用品、房地產領跌。傳染性最強的奧密克戎BA.5流入中國,市場對疫情的擔心再起,打擊旅游等消費板塊。

  上周傳統行業成交占比中工業再度顯著上升、材料維持高位,金融房地產占比明顯回落。

  新經濟成交占比當中信息技術、可選消費維持活躍,醫療保健、日常消費占比維持低位。

  陸股通持續流入的一級行業:醫療保健、信息技術、金融、日常消費

  陸股通平穩的一級行業:可選消費、工業、公用事業、房地產

  陸股通持續流出的一級行業:能源、材料

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