【20220710】股指周報：重大數據周來臨，關注信貸數據改善

　　核心觀點：偏多 主要指數經過持續的回升，技術上需要整固，消化解套盤，等待基本面更多的利好刺激。下周重磅數據來臨，震蕩有望加大，建議逢低買入。核心關注金融信貸數據是否能體現出寬信用的改善。

　　估值：中性 滬深300與上證50、全A估值中性，中證500估值略低。

　　短期資金：偏多 上周資金面繼續流入，但流入的幅度較前周有所增長，主要是偏股型基金發行增加，同時產業股東減持有明顯減少。北上資金流入也明顯放緩。

　　期貨持倉：中性 IC前十凈空單首次出現負值，說明前十凈持倉轉變為凈多單。中證500看多的趨勢強烈。凈空集中在上證50上，體現出多成長股空金融地產持倉結構。

　　經濟數據：中性 美國6月非農就業人數37.2萬，遠高于預期，加速加息無障礙。中國CPI回升到2.5%，PPI下降到6.1%，CPI與PPI的剪刀差加速縮小，有利于上下游的利潤再平衡，中游的制造與下游的消費利潤率有望回升。CPI略超預期，有投資者擔心通脹風險，擔心央行的緊縮。我們覺得至少當前CPI水平仍處于回升的中性水平，并且剔除能源與食品的核心CPI仍只有1%，處于歷史底部區間。央行進一步寬松沒有必要，但也還遠沒到收縮的程度。

　　宏觀政策：中性 中國調整防疫政策，行程碼由14天調整為7天，歷史最強傳播的病毒奧米克戎BA.5登陸中國。

　　大類資產：偏多 美元上升，美債下跌，美股震蕩。歐美繼續交易衰退。貨幣市場利率SHIBOR繼續維持低位，十年期國債利率穩定在2.8%左右，有上升的跡象。在美元持續上升的格局下，人民幣顯得堅挺。上周中證商品指數顯著下跌，10年期國債期貨震蕩，滬深300震蕩。生豬上漲吸引關注。

　　行業板塊結構：中性 結構上輪動加強，新能源板塊交易過于集中，出現中報利好兌現現象。疫情BA.5的影響仍需密切關注，大基建板塊需要金融債支持后的數據改善，醫藥板塊的有北上資金流入的跡象，可持續關注。

　　一、經濟數據

　　美國6月非農就業人數37.2萬，遠高于預期，美國非農就業這一經濟滯后指標顯示了很大的韌性。美聯儲加速加息沒有一點顧慮。7月75個基點加息基本得到市場一致認可。按當前加息的速度，到11月份聯邦基準利率加到3.5%左右，高于金融危機以來所有時期，僅次于金融危機前的高點。美國利率長期下行的趨勢已經被打破。

　　中國CPI回升到2.5%，PPI下降到6.1%，CPI與PPI的剪刀差加速縮小，有利于上下游的利潤再平衡，中游的制造與下游的消費利潤率有望回升。CPI略超預期，有投資者擔心通脹風險，擔心央行的緊縮。我們覺得至少當前CPI水平仍處于回升的中性水平，并且剔除能源與食品的核心CPI仍只有1%，處于歷史底部區間。央行進一步寬松沒有必要，但也還遠沒到收縮的程度。當前豬周期確實見底回升，并且成為拉動CPI的主要力量。油品的同比增速仍然維持高位，Q4季度因同比的原因將回落較大。溫和的通脹是有利于企業利潤的上升。

　　二、政策導向

　　中國調整防疫政策，行程碼由14天調整為7天，歷史最強傳播的病毒奧米克戎BA.5登陸中國，各地緊張程度上升。能否控制住BA.5的傳播是一個巨大的考驗。如果能控制住傳播，市場對經濟的樂觀情緒將迎來顯著的上揚。

　　下周一的中國貨幣數據、周五的GDP數據、周三的美國CPI數據都是重磅，市場迎來重大數據公布周，波動可能加大。

　　三、大類資產

　　美十年期國債利率在3.09%左右高位震蕩，美元指數再度上行，實際利率到2019年高點階段性高點附近。美國十年期國債與兩年期國債利差倒掛，通脹預期回升顯著回落，原油高位回落，市場由交易通脹轉為交易衰退。

　　貨幣市場利率SHIBOR繼續維持低位，同業存單、一年期利率維持低位，十年期國債利率穩定在2.8%左右，有上升的跡象。

　　人民幣匯率指數小幅反彈，人民幣兌美元維持震蕩，在美元持續上升的格局下，人民幣顯得堅挺。

　　上周中證商品指數大幅下跌，10年期國債期貨震蕩，滬深300震蕩。商品市場受歐美經濟衰退預期影響，可能結束牛市。有利于A股經濟復蘇，大類資產開始輪動，有利于股市和債市。

　　大宗商品中生豬不懼發改委的警告，逆勢大幅上漲，我們研究員認為生豬供應方面并無顯著短缺，供應壓力可能后置。

　　四、A股市場

　　A股市場陷入震蕩市。滬深300下跌0.85%，上證50下跌1.71%，中證500下跌0.53%。創業板上漲1.28%。上周資金面繼續流入，但流入的幅度較前周有所增長，主要是偏股型基金發行增加，同時產業股東減持有明顯減少。北上資金流入也明顯放緩。

　　IC前十凈空單首次出現負值，說明前十凈持倉轉變為凈多單。中證500看多的趨勢強烈。凈空集中在上證50上，體現出多成長股空金融地產持倉結構。

　　市場進入中報期，前期公布的多是大幅增長的新能源相關的上市公司，市場出現利好兌現下跌的跡象。

　　上周行業表現上公用事業領漲、資本貨物、制藥、汽車表現略好，消費者服務、家庭與個人用品、房地產領跌。傳染性最強的奧密克戎BA.5流入中國，市場對疫情的擔心再起，打擊旅游等消費板塊。上周傳統行業成交占比中工業再度顯著上升、材料維持高位，金融房地產占比明顯回落。新經濟成交占比當中信息技術、可選消費維持活躍，醫療保健、日常消費占比維持低位。

　　陸股通持續流入的一級行業：醫療保健、信息技術、金融、日常消費。陸股通持續流出的一級行業：能源、材料

　　總體來看，主要指數經過持續的回升，技術上需要整固，消化解套盤，等待基本面更多的利好刺激。下周重磅數據來臨，震蕩有望加大。核心關注金融信貸數據是否能體現出寬信用的改善。

　　結構上輪動加強，新能源板塊交易過于集中，出現中報利好兌現現象。疫情BA.5的影響仍需密切關注，大基建板塊需要金融債支持后的數據改善，醫藥板塊的有北上資金流入的跡象，可持續關注。繼續看好消費、醫療與大基建。

　　美國就業

　　中國CPI與PPI

　　豬肉與汽油價格

　　上周資金面繼續流入，但流入的幅度較前周有所增長，主要是偏股型基金發行增加，同時產業股東減持有明顯減少。北上資金流入也明顯放緩。

　　IC前十凈空單首次出現負值，說明前十凈持倉轉變為凈多單。中證500看多的趨勢強烈。凈空集中在上證50上，體現出多成長股空金融地產持倉結構。

　　周度流動資金合計

　　滬深300風險溢價率

　　十年期國債利率2.84%，風險溢價率中性，估值中性。

　　滬深300估值

　　滬深300PE分位點57%，PB分位點54%，中性位置。

　　上證50估值

　　上證50PE分位點65%，PB分位點72%，中性偏高。

　　中證500估值

　　中證500PE顯著回升，分位點24%，PB值有所反彈，處于中性偏低位置。

　　全A估值

　　全A估值PE分位數50%，處于中性估值水平，PB分位數45%，處于中性的分位數。

　　美十年期國債利率在3.09%左右高位震蕩，美元指數再度上行，實際利率到2019年高點階段性高點附近。

　　美國債期限利差與通脹預期

　　美國十年期國債與兩年期國債利差倒掛，通脹預期回升顯著回落，原油高位回落，市場由交易通脹轉為交易衰退。

　　中美利差與股指

　　中美十年期國債利差再度回落，股指壓力有所增加。

　　貨幣市場利率SHIBOR繼續維持低位，同業存單、一年期利率維持低位，十年期國債利率穩定在2.8%左右，有上升的跡象。

　　人民幣匯率指數小幅反彈，人民幣兌美元維持震蕩，在美元持續上升的格局下，人民幣顯得堅挺。

　　上周中證商品指數大幅下跌，10年期國債期貨震蕩，滬深300震蕩。

　　商品市場受歐美經濟衰退預期影響，可能結束牛市。

　　有利于A股經濟復蘇，大類資產開始輪動，有利于股市和債市。

　　中證500、滬深300、上證50比價

　　中證500與滬深300的比值處于中性位置。

　　上證50與滬深300比值偏弱，金融板塊拖累指數。

　　滬深300波動率

　　滬深300波動率維持低位，無系統性風險，自下而上策略占優。

　　換手率

　　全A陷入震蕩，換手率持續下降。

　　修正主動買盤

　　上周主動性賣盤顯著增加，拋售壓力明顯增加。

　　兩融余額增加245億，股市震蕩期間，融資盤繼續加杠桿。

　　股票型ETF小幅增加21.9億，繼續維持資金流入，本周ETF加入中港互聯互通機制，有望吸引更多資金。

　　上周北上資金出現顯著流入36億，外資流入仍在持續，但增量有所放緩。

　　新成立偏股基金發行規模上周增加128億，基金發行開始明顯增加。

　　IPO上市金額104億，過會發行35億，一級市場融資開始維持中性水平。

　　上周產業資本減持額63.4億，減持減少。

　　2022年7月初與7月末解禁規模也大幅上升，中旬較少，主要是科創板滿3年后原始股東解禁規模大增。

　　IC前十凈空單首次轉變成凈多單4087手，綜合基差處于偏高的位置，多頭趨勢猛烈。

　　股指期貨基差與凈空單變化

　　IF前十名會員凈空單有所減少，基差有所回升，保值盤維持中性。

　　IH前十會員凈空單有所增加，進入分紅月，基差回升，IH對沖盤穩定。

　　上周行業表現上公用事業領漲、資本貨物、制藥、汽車表現略好，消費者服務、家庭與個人用品、房地產領跌。傳染性最強的奧密克戎BA.5流入中國，市場對疫情的擔心再起，打擊旅游等消費板塊。

　　上周傳統行業成交占比中工業再度顯著上升、材料維持高位，金融房地產占比明顯回落。

　　新經濟成交占比當中信息技術、可選消費維持活躍，醫療保健、日常消費占比維持低位。

　　陸股通持續流入的一級行業：醫療保健、信息技術、金融、日常消費

　　陸股通平穩的一級行業：可選消費、工業、公用事業、房地產

　　陸股通持續流出的一級行業：能源、材料

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