商品大幅反彈,油脂一馬當先-20220712

2022-07-12 16:10:33 來源: 作者:中銀期貨

  中國6月金融數據大超預期。 央行 公布數據顯示,上半年 新增人民幣貸款 13.68萬億元,同比多增9192億元;其中,6月 新增人民幣貸款 2.81萬億元,同比多增6867億元。上半年 社會融資規模增量 為21萬億元,比上年同期多3.2萬億元;其中,6月社融增量5.17萬億元,比上年同期多1.47萬億元。6月末 M2同比 增長11.4%,創下今年以來同比增速新高,連續3個月保持兩位數增速。專家指出,為進一步降低實體經濟融資成本,下半年 LPR 報價或存在下調空間。

  據經濟參考報,7月16日,全國碳排放權交易市場正式啟動上線交易將滿一周年。截至7月11日,全國碳市場運行平穩,減排效果初顯,累計成交額超84.90億元。未來隨著機制的完善和覆蓋范圍的擴大,我國碳市場發展潛力值得期待。站在一周年的新時點上,“穩”字之后,“活”字將成為下一步最重要的課題。

  國家鐵路集團 發布數據顯示,今年1月份至6月份, 國家鐵路貨物發送量 持續保持高位運行,累計發送19.46億噸,同比增加1.02億噸、增長5.5%,日均貨物發送量等多項指標創造歷史紀錄。

  原油:

  本期原油板塊調整階段,內盤SC原油期貨夜盤收漲0.06%,報686.4元/桶;外盤Brent原油期貨收跌0.57%,報106.41美元/桶;WTI原油期貨收跌1.27%,報103.46美元/桶。目前市場情緒逐步企穩,俄烏局勢僵局以及供應偏緊格局繼續為油價高位起到核心支撐作用,預計近期油價仍以高位寬幅波動走勢為主,但需警惕國內疫情形勢以及國際宏觀面可能構成的利空擾動,美國通脹數據公布在即,建議關注金融市場波動轉導。此外,美國總統拜登將于7月13日至16日訪問以色列、約旦河西岸及沙特阿拉伯,其目的之一或為施壓OPEC+實際提高增產規模以遏制過高的終端汽油價格。但據EIA數據,截至7月1日當周,美國精煉廠設備利用率已達94.5%,剩余產能空間或相對有限,故僅打壓成本端價格可能作用較小。而考慮到OPEC+自身立場及利益傾向,其產量政策亦或以維持市場穩定為主,建議關注會晤結果。觀點僅供參考。

  燃料油:

  本期燃料油板塊漲跌不一,FU高硫燃期貨夜盤收跌0.30%,報3274元/噸;LU低硫燃期貨夜盤收漲3.55%,報5370元/噸。昨日內外盤高低硫近月月差均相對平穩,高低硫價差亦維持相對高位。商務部于7月上旬下發2022年第三批低硫燃料油出口配額,共計250萬噸。其中,中石化137萬噸,中石油90萬噸,中海油20萬噸,中化1萬噸,浙石化2萬噸。今年以來,中國低硫燃料油出口配額共計下放1225萬噸,較去年全年配額總量1139萬噸同比增長7.56%。今年上半年整體配額水平在975萬噸,截至6月底,部分企業出口配額使用率已近95%水平,故下發第三批配額有利于在一定程度上緩解國內低硫燃供應緊缺問題,從而施壓內盤LU價格,目前內外盤價差LU-VLSFO 09-AUG已轉為外盤升水結構,今日收報0.4美元/噸,建議持續關注國內低硫燃產量增長水平。觀點僅供參考。

  烯烴產業鏈:

  夜盤甲醇主力比前收盤價跌2.79%至2334元/噸;塑料主力比前收盤價跌1.36%至8037元/噸;PP主力比前收盤價跌1.01%至8048元/噸。

  甲醇:

  甲醇太倉現貨成交在2395元/噸自提,跌60元/噸;钪械。從估值看,甲醇制烯烴利潤低位略下行,甲醇華東進口利潤偏低波動,綜合估值水平中等。從供需看,國內甲醇開工率71.5%,環比下降;進口方面,預計一周到港量36萬噸,屬較高水平。下游主要需求MTO開工率81.7%,環比下降;傳統需求略降,總需求環比減少。當周港口庫存下降8.35萬噸,其中江蘇去庫較多。內地工廠庫存上升1.16萬噸,工廠訂單待發量下降。綜合看甲醇供需偏弱。

  塑料:

  聚乙烯線性臨沂現貨成交在8350元/噸,跌50元/噸;钪械。從估值看,進口利潤低位反彈;線性與低壓膜價差下行回到均值附近。綜合估值水平偏低。從供需看,國內裝置一周檢修損失量10萬噸,國內產量微增;由于進口利潤回升,聚乙烯7月進口量有所增加。需求端農膜進入淡季,但包裝膜尚可。庫存方面,上游兩油庫存中等,環比季節性去庫;中游社會和港口庫存微增;下游原料庫存偏低,而成品庫存增加。綜合看供需邊際變化偏弱。

  聚丙烯:

  聚丙烯拉絲寧波現貨成交在8300元/噸,跌100元/噸;钪械。從估值看,丙烯聚合利潤偏低,拉絲與共聚價差高位下行回歸均值,綜合估值水平中等。從供需看,國內裝置一周檢修損失量9.3萬噸,國內產量微增,但出口量尚可。下游需求偏弱,新增訂單不佳。庫存方面,上游庫存中等,環比季節性去庫;中游社會和港口庫存進一步下降,庫存壓力緩解。下游原料庫存和成品庫存下行。綜合看供需邊際變化偏強。

  策略上建議關注塑料正套和甲醇正套交易機會。僅供參考。

  橡膠:

  周一橡膠主力合約RU2209下跌30元/噸至12675元/噸,跌幅0.2%,F貨方面,全乳膠(不可交割)報價12650(0)元/噸,越南3L報價12600(-50)元/噸,泰混12450(-50)元/噸。

  中國汽車工業協會公布的數據顯示,汽車行業6月產銷分別完成249.9萬輛和250.2萬輛,同比分別增長28.2%和23.8%,表現好于歷史同期。其中乘用車產銷223.9萬輛和222.2萬輛,同比分別增長43.6%和41.2%。

  高頻數據顯示,上周國內產區原料價格下行,輪胎開工率環比下降等表征驅動靜態評估整體偏弱;汽車產銷同比數據高于預期,關注對上游的正反饋傳導。以上觀點僅供參考。

  紙漿:

  周一國內期貨主力合約大面積飄綠,紙漿受整體市場悲觀情緒影響,SP2209下跌140元/噸至6474元/噸,跌幅2.1%。期貨跌幅較大,現貨報價混亂,山東地區進口針葉漿現貨市場含稅參考報價:銀星7020-7070(0)元/噸;烏針6900-6950(0)元/噸。

  下游需求方面,根據卓創咨訊,上周除雙膠紙開工率提升外,其他主要下游均下調,故綜合開工率下調。庫存方面,截至7月1日,青島港601298)、常熟港、高欄港、天津港600717)及保定地區紙漿庫存周度下降1%,總體變化不大,庫存量仍處高位。需要注意到的是,由于基差為正,且持續走強,上期所庫存持續下降。

  綜合來看,強基差支撐近月,期貨庫存持續流出;弱需求壓制遠月,紙漿月間走正套邏輯。當前國內疫情再起,美聯儲“縮表”打壓商品估值,宏觀系統性風險背景下,建議觀望或謹慎逢低做基差修復。以上觀點僅供參考。

  隔夜,LME銅收跌165美元,跌幅2.13%,LME鋁收跌66美元,跌幅2.72%,LME鋅收跌27美元,跌幅0.87%,LME鎳收漲105美元,漲幅0.48%,LME錫收漲780美元,漲幅3.11%。從消息面看,美國勞工統計局周五公布數據顯示,6月份非農就業人數增加37.2萬人,高于之前預期25萬人,延續了今年就業增長強勁的勢頭。歐元區5月PPI同比升36.3%,為2020年5月以來漲幅首次回落,4月份為升37.2%。央行公布數據顯示,上半年新增人民幣貸款13.68萬億元,同比多增9192億元。其中,6月社融增量5.17萬億元,比上年同期多1.47萬億元。6月末M2同比增長11.4%,連續3個月保持兩位數增速。國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周小幅下滑0.2個百分點至66.5%。2022年上半年國內電解鋁較2021年12月底增加324.3萬噸,至4105萬噸的高位。SMM預測到2022年底國內電解鋁運行產能將達4267萬噸,國內電解鋁產量將達4053萬噸附近,同比增長5.3%。6月份精銅制桿企業開工率為69.44%,環比增加3.58個百分點,同比增加0.76個百分點。最新SMM主流地區銅庫存環比上周減少0.81萬噸至11.81萬噸,國內電解鋁社會庫存72.3萬噸,較上周四庫存總量持平,鋁棒庫存較上周減少0.52萬噸 至10.64萬噸,七地鋅錠庫存總量為17萬噸,較上周減少12600噸。俄烏戰事持續,美聯儲大幅加息階段,金屬弱勢下跌。建議偏空思路為主,關注海外經濟表現和國內疫情恢復后消費狀況。

  雙焦:

  受近期疫情反復,鋼材價格周一再度降價,市場對于需求預期再度下調。焦煤方面,煤礦采購節奏明顯放緩,國產煉焦煤綜合價格再度下調,目前在2420元上下。進口方面,受中旗疫情,口岸外運暫停影響,甘其毛都口岸監管區庫存逼近120萬噸,滿都拉口岸集裝箱周轉壓力顯現,F甘其毛都口岸:蒙5#原煤1900元/噸,蒙5#精煤2315元/噸。焦炭方面,第二輪降價后各焦化企業虧損加劇。開工小幅度下滑。鋼廠方面,原料庫存基本被壓低在可控范圍之內,疊加高爐陸續限產檢修,短期焦炭供需格局雙弱,后續仍需持續關注宏觀情緒是否轉好,成材利潤以及出貨情況。觀點僅供參考。

  昨日權益市場低開下行,日內實際波動放大,但隱含波動率整體小幅下行,整體維持contango結構,表明交易者預期未來權益市場大概率維持偏低波動狀態。偏度指標整體相對穩定,華泰柏瑞300ETF期權與50ETF期權近月偏度指標二者差距有所收斂。合成期貨基差整體維持偏強,50ETF期權8月合約維持升水,300ETF期權合成期貨基差整體上行,近月合約收盤前接近平水。整體來看,風險情緒有所釋放,交易者風險偏好小幅修復。一方面在于隱含波動率并未隨實際波動擴大而上升,另一方面是合成期貨基差整體維持偏強,顯示交易者對于風險的預期并未擴大,愿意支付的對沖成本也未有明顯上升。策略建議賣出波動率為主,進行收益增厚。

  昨日滬深兩市全天低開低走,兩市成交額略超萬億,北向資金全天凈流出逾10億元。行業方面,新能源賽道出現劇烈調整,汽車、半導體、煤炭等板塊跌幅居前,新冠特效藥板塊以及農業板塊或避險資金入駐。新能源板塊基本面強勁但當前估值較高,需要時間進行消化?傮w而言,當前市場情緒偏弱,成交量能連續縮窄,當前受美國經濟衰退的影響較大,外資情緒也偏謹慎,短期內市場可能繼續處于調整狀態。對于后市,財報炒作臨近,市場將圍繞業績高增及業績改善行業炒作?傮w而言,保持A股中期向好觀點不變,短期內建議維持謹慎態度。

  豆粕:

  隔夜美豆窄幅波動,昨日連粕大幅上漲,油廠豆粕報價較上周五跌漲10-90元/噸,其中沿海區域油廠主流報價在4140-4150元/噸。目前國內大豆、豆粕庫存充足,但已出現拐點。其中大豆庫存為545.88萬噸,較上周減少15.33萬噸,減幅2.73%。豆粕庫存為107.44萬噸,較上周減少4.31萬噸,減幅3.86%,同比去年減少11.36萬噸,減幅9.56%。由于前期油脂的強勢,油粕比一直處于歷史高位,粕類價格在壓榨利潤端受到擠壓。當前棕櫚油價格出現松動,且豆類的基本面整體要好于油脂,因此油粕比在近期迅速走低。目前豆類商品走勢相對較強,但反彈能否延續取決于美豆生長狀況,建議多關注美豆產區的天氣情況。

  棕櫚油:

  棕櫚油弱勢延續,印尼將允許企業出口的棕櫚油數量從目前國內銷售量的5倍增加到7倍,目前宏觀相對偏空,國際市場擔憂美聯儲可能在7月份加息75個基點,美聯儲加息超預期,令衰退擔憂、資金收緊擔憂增加,多頭撤離油脂市場。周五油脂板塊出現上漲,我們認為更多是屬于快速大幅下跌之后的技術性反彈,從基本面角度看油脂板塊目前不具備反轉基礎,預計反彈空間與持續力度都會比較有限。

  軟商品

  棉花:

  國內紡企經營壓力未見緩解,成品庫存高企,訂單不足,對上游棉花的補庫意愿不強。主要消費國經濟前景不樂觀,消費者信心不足,全球棉花消費前景悲觀。受疆棉禁令影響,國內紡織產業雪上加霜。上周收儲政策確定,低于市場預期。操作上,棉價繼續走低消化利空,建議觀望。觀點供參考。

  白糖:

  巴西甘蔗行業協會(UNICA)預計將公布產量數據,調查顯示,6月下半月巴西中南部的糖產量預計為250萬噸,同比減少13.6%;甘蔗壓榨量預計為4260萬噸,同比下降6.3%。昨國內白糖現貨報價止跌上揚,廣西現貨市場新糖報價5770-5880元/噸+10元,昆明現貨市場新糖報價5730-5780元/噸+10元,大理制糖企業新糖報價5710-5750元/噸+10元。操作上,鄭糖低估值,反彈對待。觀點供參考。

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