廣州期貨-一周集萃-滬鋁-國內庫存持續累庫，鋁價反彈動力不足-20220814
行情回顧
截至8月12日午后收盤，滬鋁主力2209合約收盤為18,725元/噸,周環比上漲1.13%。長江有色A00鋁錠現貨價格18,670元/噸，周環比上漲0.76%%，貼水擴大至55元/噸。本周鋁價整體震蕩向上，前期由于社會庫存維持累庫壓制反彈，周中美國通脹回落，大幅加息預期減緩，鋁價跟隨其他金屬價格上漲。周五夜盤受國內新增社融及貸款數據不及預期影響，滬鋁主力合約大幅走低至18300元/噸下方。
邏輯觀點
第一：美聯儲大幅加息預期有所緩和，但國內新增社融及貸款數據不及預期。美國7月CPI同比增長8.5%，低于預期8.7%，主要由于能源價格回落導致整體通脹放緩，大幅加息75基點預期有所緩和。國內7月社融信貸同比大幅減少且低于市場預期，除了6月沖量導致的透支效應外，主要是受居民中長期貸款、企業中長期貸款與企業債券融資拖累。
第二：供應端壓力仍存，新增和復產產能并未停止投產節奏。7月中國電解鋁產量351.4萬噸，環比增加3.7%，同比增加6.0%，運行產能在4140萬噸附近。本周四川事故企業產能僅20萬噸，對供應影響有限，當前西南及甘肅產能仍在釋放，預計國內產量維持增長勢頭。
第三：下游需求淡季，鋁錠社會庫存持續累庫。需求端適逢傳統淡季，疊加高溫、疫情以及房地產行業下行，7月國內鋁加工行業PMI指數環比下降6.5個百分點至45，再次回落至榮枯線以下，短期仍然維持消費偏弱的態勢。截至8月11日，SMM統計國內電解鋁社會庫存為69.3萬噸，較上周四庫存增加1.5萬噸，已持續三周累庫，在基本面維持弱勢的情況下，預計將保持累庫態勢，短期對鋁價反彈有所壓制。
行情展望及投資建議
綜合來看，國內經濟數據較為利空，以及電解鋁基本面維持弱勢，預計短期價格或將承壓運行，建議以逢高做空為主。
風險提示：海外流動性收緊；供應中斷或者增長不及預期；社會庫存
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